谈股论金股票学习网 欢迎您!

财富专线:QQ:3269027314
您的当前位置:主页 > 股市资讯 >

股市资讯

大智慧下载_资本市场将如何从“非典”演变为“新皇冠”

https://www.uusjw.com | 来源:股票学习网 | 发布时间:2020-02-06 12:28

一、大智慧下载事件

截至2020年2月4日,由新冠状病毒(2019-nCoV,简称“新冠状病毒”)引起的肺炎疫情已导致24324例确诊病例、23260例疑似病例、490例死亡病例和18万多人接受医学观察。为了应对“新冠”肺炎疫情的进一步蔓延,交通被切断,春节期间恢复工作被推迟,城市外的居民活动减少。一些企业的经营活动受到严重干扰,进一步影响了中国宏观经济的正常运行。从交易商户协会对非金融企业债务融资工具的估值来看,三年期和五年期a级以上发行利率呈下降趋势。

这场肺炎疫情会对中国宏观经济产生什么负面影响?影响的具体途径是什么?我们将回顾2003年盘年春季非典疫情对经济的影响,并比较当前宏观经济环境与2003年的变化,判断“新皇冠”疫情对经济和企业可能造成的危害,以及疫情背景下资本市场的演变方向。

2。“非典”疫情始于2002年12月。2003年第一季度,非典疫情逐渐从广东蔓延到北京等地。2003年4月,中央政府从政府开始大力加强防控工作。疫情严重地区的学校被关闭,文化和旅游活动被取消。7月以后,非典疫情基本结束,所以疫情对经济活动的影响主要发生在2003年第二季度。在整个疫情期间,中国大陆共有5327人被确诊,348人因病死亡。

2.1,“非典时期的宏观经济环境”时期

非典时期,中国宏观经济的内外部环境相对有利,经济周期处于快速的上升通道。因此,当时中国的企业有很强的抵御疫情的能力。

在外部环境方面,随着中国于2001年正式加入世贸组织,中国企业面临的对外贸易壁垒如对外关税为下降。国际贸易环境相对和谐,推动中国企业逐步融入国际生产链。中国经济的对外贸易部分是上升。与此同时,2003年前后,美国、日本等主要国家正处于互联网泡沫和“9·11”事件后的经济复苏阶段。因此,我国企业面临的外部需求正在稳步增长。

30474284803a5a7af567d30da8cac14b.jpg从内部环境来看,从科技周期来看,中国正处于2003年第二次工业革命的中期,其目标是发展重化工业。当年,钢铁产量同比增长25%,重化工业产能投资大幅增长。同期,中国的总体城市化率仅为40%左右。受工业化驱动,城市化率进入快速上升通道,居民需求旺盛。此时,投资和消费构成了强大的经济驱动力。

从债务周期的角度来看,2003年我的国债服务水平普遍较低。债务周期在上升周期之前处于中间,企业和居民具有较高的抗风险能力。在居民债务中,2003年居民债务水平极低,居民部门的杠杆率仅为15%左右。主要原因是房地产市场仍处于初级阶段,1998年房地产市场改革后仅五年,居民住房贷款的总体负担相对较轻。在企业债务中,2003年前后企业投资和生产能力的快速扩张导致企业债务水平迅速上升至上升。2003年第一季度,非金融公司部门的杠杆率刚刚超过100%,但尚未见顶。

从产业结构来看,2003年第二产业在整个经济中的比重及其对GDP增长的贡献率超过了第三产业,分别达到45.6%和57.9%。因此,第二产业是当时中国经济增长的主要动力。

8d9b50c243f60b43dbd25bf6f9ea87e7.png

2.2,“非典对宏观经济的影响”,

非典对需求方的影响主要发生在第三产业。由于居民外出较少,消费活动为010-

疫情对供应方的影响主要发生在第一产业和第二产业。由于交通中断、人员隔离等因素,一、二次产业在供应方面主要受到非典疫情的影响。2003年第二季度,第一产业和第二产业分别比第一季度下降了1.1%和1.9%。随着疫情的结束,这种负面影响很快消失,第一和第二产业的产出水平在2003年第三季度完全恢复。

流行病对经济的影响显然会反馈到就业市场。一些企业选择解雇工人,以应对经济环境的突然恶化,这导致2003年第二季度就业市场繁荣显著下降。本季度城镇登记失业率比2002年底高2个百分点,受疫情影响较大的第三产业就业需求增长率比上季度下降近40个百分点。就业需求的下降也抑制了居民工资的上涨。2003年第二季度,城镇居民可支配收入同比下降1.8个百分点。

2e2b38145c2942cb9d36ced315ec7785.png

2.3,“非典时期的政策反应和资本市场反应”时期

2.3.1,政策综述

从货币政策角度看,非典初期央行的货币政策出现处于边缘宽松状态,2003年2月下旬至4月上旬银行间资本利率逐渐下降。然而,在4月和5月之后,出现了通货膨胀和房地产过热的迹象,导致货币政策再次收紧。央行还在4月下旬重启了央行票据发行,并逐步提高了发行利率。

从财政政策的角度来看,在非典前期和中期,财政政策普遍宽松。2003年4月至5月,随着防控力度的加大,部分企业的正常经营受到影响,5月份财政支出和支持力度也达到阶段性高位。

从房地产政策来看,非典疫情改变了房地产调控的基调,从紧到松。在房地产市场改革的浪潮下,2003年初房地产投资出现过热迹象。因此,央行在6月份发布了“121号文件”,严格控制房地产开发贷款,提高个人住房贷款门槛。但由于“非典”后保持增长的需要,8月份国务院发布了“18号文件”,明确将房地产业作为国民经济的支柱产业,调控范围再次放宽。

f17b8f71967a2ba7db72cdcdaac2459c.png

2.3.2,资本市场评论

在债券市场中,流行病对宏观经济的影响更多地体现在长期利率上。从2003年2月到7月,10年期国债收益率为24BP的下降,这是由于风险规避和经济活动的暂时下降。短期而言,央行在4月份后收紧了边际货币政策,推高了一年期国债收益率,并拉平了利率曲线。

流行病过后,股票市场趋势仍然遵循自己的逻辑。从5月开始,随着非典疫情的缓解,香港股市开始底部反弹。然而,从5月份开始,A股市场也开始缓慢上涨。尽管上证综指在5月中旬两次触底,但也经历了从当时低点到6月初的小幅反弹。总体而言,随着疫情缓解,香港股市和A股市场都经历了短期反弹。然而,在7月疫情爆发后,恒生指数指数 趋势上涨,但上证综指呈现下跌趋势。两个出现明显不同,各有其逻辑。其中,上证出现指数的明显下跌主要与当时经济相对较快的情况下货币政策的收紧有关。

板块性能与当时的市场主题密切相关。在受疫情影响的上证综指大幅回调期间,从行业表现来看,休闲服务、建筑装饰等行业领跌,受疫情影响较大。除医药板块外,其他行业如公用事业、汽车和银行遭受的损失相对较小,这与2003年的股市有关。自2001年中国加入世界贸易组织以来,中国经济一直处于由国际贸易推动的快速增长阶段

3.1 .与非典时期相比,当前的经济环境发生了变化。中国中小企业独立应对疫情影响的弹性为下降,经济系统的脆弱性为上升。具体来说:“中国的科技周期不同于非典时期。经济增长方式和驱动力是下降。2015年后,以重化工业为代表的上一轮工业增长基本结束,以计算机和半导体为代表的新一轮技术创新尚未全面到来,国内工业投资增长势头不足。与此同时,美国和欧洲等主要发达国家也处于第三次科技革命的末端,外部需求也不景气。在这种情况下,内需和服务业的发展已经成为推动中国经济增长的主要力量。第三产业在整个经济中的比重及其对GDP年增长的贡献明显超过第二产业,分别在上升%至54%和60%之间。然而,从非典时期的经验来看,第三产业受到这一流行病负面影响的程度更深、更持久。

中国居民和企业的债务周期与非典不同,经济脆弱性为上升。目前,中国企业和居民基本处于债务周期的顶端,抗风险能力为下降。在居民债务中,始于2015年的棚户区货币化导致房地产市场过热,居民债务水平大幅上升。目前,住宅部门的杠杆率已攀升至56%,居民过度的债务负担显示出挤压消费的迹象。在企业债务中,2015年后,企业部门的杠杆率徘徊在150%至160%之间,整体债务负担沉重。目前,企业部门仍处于淘汰旧产能、降低杠杆的阶段。过高的债务水平和经济下行压力增加了民营中小企业的生存压力。2016年至2019年,企业信用违约统计规模从393亿元上升至1444亿元,中小企业信用环境恶化。

中国的资本市场结构与非典时期不同,对不同市场的影响也不同。2003年,中国的信用债券市场仍处于初级阶段。然而,17年后,中国债券市场的容量翻了一番,信用债券市场得到了极大的发展。疫情带来的经济影响将在信贷市场得到进一步解释。与此同时,在股票市场,海外投资者和私募机构的崛起,除了公开发行机构,也带来了市场参与者的多元化和不同投资者面对流行病的投资行为的差异化。

3.2“新皇冠”流行病对宏观经济的影响

参照非典时期的经验,考虑到当前经济环境的变化,我们认为“新皇冠”流行病对经济的潜在影响如下:

1)在工业层面,流行病影响第一产业和第二产业的供给端。目前,交通被中断,道路被封锁,农业材料的运输被延误。如湖北水产养殖业出现饲料供应困难,辽宁鲜草莓外运困难,疫情期间第一产业生产供应将受到负面抑制。与此同时,已有29个省、自治区、直辖市发布了延期复工通知,部分工人因隔离等原因无法按时到达。非医疗及相关行业的工厂生产进度将受到一定程度的影响,第二产业的供应方将受到疫情的冲击。随着“新皇冠”疫情的结束和道路交通的恢复,第一、二产业的产出可能会反弹。

疫情将主要挤压第三产业的需求面。居民户外活动的减少将严重挤压第三产业的需求。作为

3)在金融市场,个人和中小企业违约的压力加大,增加了系统性金融风险的可能性。在当前高负债水平和偿债压力下,居民和企业因疫情面临下降的收入困难,很可能导致大规模的资金链断裂和债务违约,最终导致系统性风险。特别是,目前民营企业的信贷环境明显弱于国有企业,国有企业普遍面临融资困难和成本高的问题。在疫情的阴影下,恐慌导致金融市场风险偏好进一步收缩,民营企业更有可能因经营状况恶化和融资困难而破产。考虑到民营经济在中国就业市场和经济增长中的重要作用,在政策上支持民营经济的紧迫性是不言而喻的。

4。“新皇冠”流行病对资本市场的影响

4.1。下一阶段的政策研究

至于货币政策,目前央行打算保护整体货币环境。货币政策主要是宽松和稳定的。2月2日,央行提前宣布1.2万亿反向回购投资,对冲基金到期,并在操作中下调反向回购中标利率10个基点。2月4日,我行继续净投资4000亿元,引导货币市场利率进一步下调,意图明显。在下一阶段,随着疫情的持续,政府和央行无疑将更积极地适应疫情的变化,整体货币政策将保持宽松。至于具体的宽大判断,我们认为还需要参照随后的疫情。

在财政政策方面,未来财政政策会更加积极,但操作空间有限。受疫情影响,地方政府收入下降,债务压力上升,各地需要考虑还本付息的问题,中央政府也需要统筹整体财政收支。为了抵消下一阶段的经济低迷,政府除了增加财政支出外,还可能推出减税和退税政策,这将直接减轻受疫情影响的企业的经营负担。虽然许多政策相继实施,但积极财政政策对基础设施建设的实施力度可能不如以前,因为它受到财政收入和其他支出的制约。

4.2。在债券市场,短期内仍有长期利率的空间。受疫情影响,目前整体经济环境处于下行区间,因此利率也处于下行通道。我们认为利率债务仍有机会。然而,目前的长期债务比去年的低点大约低20个基点,因此仓位相对难以把握。在下一阶段,如果疫情在2月底得到有效控制,预计可能会逆转,此时仓位控制尤为重要。

至于信用债,调整中有建仓个机会。由于疫情对经济的影响,以及复工后利息支付和收入的错峰,企业的资产负债表压力明显增加。中小企业抵御风险的能力相对较弱,因此信用差异化已经成为必然。城市投资和房地产企业近期有一定压力,但整体抗风险能力相对较强。利率的上调将带来这些目标的配置机会,其性价比可能高于利率债券。

至于可转换债券,我们认为整体危机是有机的。从中期来看,中国经济仍有一定的弹性。对于高价格可转换债券,由于涨跌可转换债券的日限放宽,当黑天鹅事件发生时,高价格可转换债券的调整速度可能比正股快。因此,在下一阶段指数下跌后的稳定和复苏过程中,可转换债券市场在全面调整后也将有出现的潜在机会。然而,在投资可转换债券时,我们也应该注意主题转换,把握主题机会。

4.3,010-1001

具体来说,我们要把握好科技领先的两条主线。一方面,疫情的爆发引发了对远程办公、医疗信息化和在线教育的需求,这将在一定程度上引起市场的更多关注和需求。另一方面,从非典的影响来看,在疫情结束之前,投资者的偏好将回归到主要的景气线,因此“科技”景气线将进一步延续。此外,更重要的是,当前市场对随后的流动性宽松有很高的预期,因此技术板块有望进一步上涨。此外,面对疫情,对中小微型企业的影响远远大于对大企业的影响,高质量龙头企业的后续表现将相对更好。因此,随着股市的快速下跌,一些低价值高质量的龙头股也会有更大的配置价值。

五、风险提示

疫情变化超出预期。

TAG标签:

本文由 谈股论金股票学习网 整理发布,版权归原作者所有

本文地址 :https://www.uusjw.com/hy/3444.html

上一篇:股票是什么_可口可乐2019年的收入和利润增长净利润同比增长39%
下一篇:建设银行股票_扭转亏损的新方法蛋壳公寓利用疫情“空手套”近3亿资金

96%的投资者还关注了以下内容

在线咨询
股票开户
配资开户
扫一扫

扫一扫
免费送牛股

全国客户服务热线
QQ:3269027314

返回顶部