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华经网_为什么恒大的发债成本这么高

https://www.uusjw.com | 来源:股票学习网 | 发布时间:2020-02-09 17:06

最近,我们看到恒大宣布(03333)美元,一周内发行60亿美元。

2020年1月21日,程静股份有限公司(发行人)、恒大地产、航天控股及其子公司担保人与瑞士信贷、瑞士联合银行、美国银行证券、天丰国际签订购买协议,发行2022年到期20亿美元的11.5%优先票据和2023年到期20亿美元的12.0%优先票据。

1月16日,中国恒大将在2023年发行11.5%的10亿美元优先票据,在2024年发行12%的10亿美元优先票据。该公司已与瑞士信贷、美国银行证券、法国巴黎银行、中国建设银行国际、广银国际、中信银行(国际)、天丰国际和瑞银集团签订了购买协议。该公司表示,发行优先票据主要是为了对现有债务进行再融资,余额用于公司的一般用途。

让我注意一下,为什么恒大的发债成本这么高?

检查了一下。恒大此次11.5%和12%的融资成本是2016年以来的最高水平。恒大此前在2010年和2015年分别发行了13%和12%的优先票据。未来几年,美元债务融资利率不会超过10%。2019年,公司海外发行债券较多,利率也较上年大幅上升,全年最高值为10.1-100.34%。

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data source: wind

似乎比以前稍微高一点,每个人的成本都这么高吗?年初我们还检查了房地产债券的发行情况。

1月以来,融创、碧桂园、新城、凯撒等众多房地产公司进行海外融资,利率从3.375%到12.95%不等。

总体而言,小户型住宅企业融资成本居高不下,金轮天地控股融资利率最高,达到12.95%,凯撒、华阳年控股、华南城市控股、中外运实业均超过10%。大型住宅企业融资成本相对较低,龙湖集团融资利率低于4%,碧桂园高于5%。荣创略高,但仅为6.5%。

相比之下,同样是国内房地产行业领军人物之一的恒大,这次融资成本明显更高。

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Data Source: Wind

国内三大房企的融资成本比小型房企高,让人怀疑恒大是否存在资金风险。

这似乎也是对投资者疑虑的回应。21日宣布,公司董事长兼执行董事许家印认购2022年2000万美元票据,2023年5.8亿美元票据,公司首席执行官兼执行董事夏海钧认购2022年5000万美元票据。16日,宣布徐家印认购2024年到期票据5000万美元。夏海钧认购了2023年到期的5000万美元票据。公告称,徐家印和夏海钧的认购是基于他们对公司的支持和信心。

有意思的是,1月15日,债券发行公告的前一天,恒大208亿港元的巨额分红计划在公司股东特别会议上正式通过。这意味着许家印夫妇凭借其在恒大集团的101.62亿股股份,可以获得160亿港元的分红。

既然公司有钱,为什么还要支付高利率的债务?

所有的钱都被许家印瓜分了,他反手认购了自己公司的高息债券,这有点不赚钱的味道。

入不敷出的房地产领袖

对恒大的担忧似乎已经反映在股价上。

在2019年前的30家房企中,2019年A股家其他27家房企的股价除泰和集团和中国恒大、远洋集团以外的h股在不同区间均上涨出现。

恒大中国在2019年初的股价为22.3港元,在3月22日升至29.8港元,创下一年来的新高。此后,港元汇率开始下跌,8月16日跌至16.1港元。截至2盘年12月31日,中国恒大收盘价为20.6港元,下跌7.89%。

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中国恒大2019年度报告尚未出炉。首先,看看2019年的《中国日报》。

公司2019年上半年的营业收入为2269.8亿元,高于

在国家提出“禁止炒房”和“稳定地价、稳定房价、稳定预期”的方针后,整个房地产行业面临压力。可以说,能够实现恒大销售规模的前三名、收入的前三名和现金的前三名是非常惬意的。即使你想先用别人的钱发展,你也不需要这么高的利率。

2880亿现金余额比收入还多,但似乎很多,但与恒大的贷款相比似乎微不足道。

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3758亿将在一年内到期,贷款总额为8132亿。

这还能用吗?数百亿的利润不值一提。恒大自己无法偿还。它只能借新还旧。

票据在2019年已经发行了多次。

2019年4月15日,根据中国恒大的公告,共发行6亿美元的优先票据。

2019年4月8日,根据中国恒大的公告,共发行票据20亿元。

2019年3月6日,程静有限公司发行了9%的优先票据,本金金额为6亿美元,2021年到期。

2019年1月23日,根据公告,总共发行了价值30亿美元的优先票据,主要用于债务再融资和一般商业用途。

恒大不能停止借贷,但看到巨额红利,恒大似乎不想停止。借新还旧的风险很大,特别是随着规模的扩大,贷款规模也越来越大,如果主营业务不顺畅,可能会引发一系列连锁反应。也可以理解为什么融资成本如此之高,以至于S&P和穆迪对恒大证券的评级都只有“B”。

你为什么需要这么多钱?

1。快速扩张

恒大中国从广州起步,在行业高增长、高杠杆扩张战略的推动下,销售规模持续快速扩张,成为全国领先的住宅企业。

恒大过去10年的财务数据具有高杠杆的特点,全年资产负债率超过80%,能够快速扩张。

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随着行业进入降温阶段,对能力平庸、规模小的房地产企业提出了巨大的生存挑战。市场份额进一步集中于以房地产为主的优势企业。近年来,中国占主导地位的住宅企业的市场集中度不断提高。到2018年底,全国住宅企业销售额前五位的门槛提高到4000多亿元,前十位的门槛提高到2000多亿元。从2015年的上升到2018年的26.9%,前10名销售额占全国份额的16.5%,而前5名销售额占全国份额的18.4%,从2015年的11.5%到2018年的上升。

要想在房地产行业真正生存下去,你必须先进入头脑。随着高负债的发展,恒大有生存的权利。

2。连续土地储备

土地储备在某种程度上代表了房地产公司的未来。

中国恒大集团总土地储备3.19亿平方米,占一、二线城市项目的66.1%;土壤储存占三线城市项目的33.9%。截至2019年6月30日,未纳入土地储备的老项目及其他项目规划总建筑面积为7012万平方米(其中深圳市48个项目规划建筑面积为3124万平方米)。2019年上半年,新增土地储备规划建筑面积约为4449万平方米。

中国恒大持有大量土地储备,继续加大土地投资,甚至利用新能源汽车产业获得大量低价土地。据不完全统计,恒大通过新能源汽车项目获得约772.6万平方米的新增土地建筑面积,约占新增土地建筑面积的16.3%,其中44011-10034.4万平方米为工业用地,平均楼面价格为389元/平方米,远低于新增土地总储备的平均楼面价格1699元/平方米,其余286.2万平方米为住宅用地,平均楼面价格为2072元

同样由于土地投资的增加,2019年上半年中国恒大的净负债率也有所上升。截至2019年6月底,中国

恒大9年前开始转型,规划了“矿泉水、粮油、乳品业”等大家都不了解的行业。这些以民生为目的的消费行业似乎与主要的房地产行业没有什么联系。后来恒大坚决“卖了”。许家印给出了——个销售理由,即这些新开发的行业“规模太小”。

尽管恒大在粮食、石油、乳液、矿泉水等方面努力实现数十亿的收入,但与恒大每年销售3000亿元、6000亿元的主要房地产行业相比,这些行业在推动企业发展方面无法发挥更大的作用(虽然矿泉水已经失败,但却是无害的)。

四个新兴产业的共同特征是它们都是“巨无霸产业”。

首先是房地产行业,恒大已经经营了23年,总计15万亿元。

其次,文化旅游业也是一个超级产业,预计2019年中国旅游市场收入将超过6.5万亿元。经过9年的研究和探索,公司已建成“恒大儿童世界”和“恒大水世界”两个文化旅游综合体。

第三,伟大的健康也可以成为一万亿企业。在全民健康方面,恒大已经探索了5年,通过全民健康和老年保健打造“恒大健康谷”产业。

第四,在恒大看来,未来5年、10年、20年,新能源汽车产业将是一个数十亿美元的产业。

三大产业,除了房地产,暂时无法自给自足,而且非常昂贵,尤其是新能源汽车。目前,公司的主要收入来自房地产。所以我们只能继续借钱。

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有没有多元化的机会

在几大新兴产业中,恒大投资最多的是新能源汽车。如果新能源汽车真的启动,恒大不仅会取得巨大成功,还会更进一步。

恒大的效率也很高,再次把钱扔出新世界。

自2018年以来,公司通过并购、战略合作等方式,规划出一条强大的新能源汽车产业链:

在汽车研发方面,公司已进入瑞典国家电动汽车有限公司(NEVS),并继承了萨博在汽车领域的技术优势。

与超级跑车制造商科尼赛克建立合资企业;

在动力电池方面,他从Carnet公司接手,获得了日本动力电池技术和动力电池容量。

在轮毂电机方面,他已进入荷兰e-Traction,并从英国完全收购了Protean,以获得世界先进商用车和乘用车的轮毂电机技术。

在汽车销售方面,它通过入股广汇集团成为第二大汽车销售公司股东。

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目前,公司通过收购完成了新能源汽车产业链的整体布局。徐家印还将努力实现“在3-5年内成为全球最大、最强的新能源汽车集团”的目标。

2019年6月,公司与广州政府、沈阳政府签订战略合作协议,建设三个新能源汽车基地等项目:

公司计划投资1600亿元在广州南沙区建设三个新能源汽车基地等项目。其中,新能源汽车研发生产基地将建成年产100万辆的恒大新能源汽车集团生产基地,新能源电池研发生产基地将建成年产50GWH的动力电池超级工厂,电机研发生产基地将建成年产100万辆的电机及电控系统生产基地。

公司计划投资1200亿元在沈阳建设三个新能源汽车基地,其中恒大的新能源汽车研发基地将位于浑南区,轮毂电机研发基地和动力电池超级工厂将位于铁西区。

10月15日,15名“来自富裕家庭”的世界知名汽车设计师与恒大签署战略合作协议。这可能是汽车工业历史上最强的设计师阵容。

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2019年11月12日,恒大在广州举办新能源汽车全球战略合作伙伴峰会。峰会聚集了206辆领先的汽车

在峰会现场,许家印系统阐述了恒大“变道超车”的大战略和布局。据介绍,恒大三年新能源汽车投资预算为450亿元,其中今年投资200亿元,明年150亿元,明年100亿元。恒大在中国、瑞典及“一带一路”沿线国家设立了10个生产基地,同步开发了15款新车型,涵盖顶级、超豪华、奢华、专属、舒适、经典等各个档次,以及轿车、SUV、MPV等全系列车型,实现产品线全覆盖。恒驰的第一款汽车——“恒驰1号”将于明年上半年正式亮相,恒驰的整个系列产品将从2021年开始逐步实现量产。

恒大制造容易与恒大足球联系在一起的汽车。十年前,徐家印以1亿元的价格收购了广耀团队的所有权。当时,这意味着在三年内赢得中国超级联赛冠军,在五年内赢得亚洲锦标赛冠军。当时,每个人都把他的话当成了笑话,因为在那之前,中国超级联赛俱乐部并没有说自己赢得了冠军,尽管很难进入亚锦赛小组。

然而,许家印写得很好,高薪聘请了世界上最著名的教练和著名球员。第二年他赢得了超级联赛冠军,第三年赢得了亚锦赛冠军,第四年赢得了亚锦赛冠军。

能用钱解决的事情绝对不需要时间。如果恒大成长为新能源车,它可能会稳定,但当它成长为新能源车时,它可能已经错过了新能源车的出路。恒大从世界各地招募人才,做出了巨大贡献。也许它是最接近成功的新能源汽车公司。用许教授的话来说,“恒大造车的龙头企业这么多,想成功都难!”

与百腾汽车1亿元的融资相比,徐家印在一年多的时间里新能源汽车的投资已经超过300亿元,加上2800亿元的基础投资合同。从那以后,它每年投资数百亿元人民币,似乎根本不是一个玩家。

我不得不佩服许家印的勇气和决心。阻碍恒大成功造车的原因可能是没有足够的钱去花。借了钱,你能借成功的那一天吗?

另一个困境

1月13日晚,中国恒大宣布,鉴于恒大地产重组上市工作有序推进,经与第一、第二批战略投资者友好协商,一致同意将增资协议中约定的700亿元股权投资重组上市实现期限延长,与第三批战略投资者600亿元股权投资期限一致,即从“2020年1月31日前”延长至“2021年1月31日前”。

中国恒大引入战略投资者源于公司主要房地产业务恒大地产与深圳地产之间的重大资产重组。

2016年10月9日,深圳地产宣布《关于重组上市的合作协议》,拉开了恒大回归A股的序幕。

公司在2017年成功引入三轮战争投资。其战略合作伙伴包括神野集团、深圳广田、山东高速、苏宁电器等重量级企业,融资规模1300亿元。恒大地产扩股后将获得36.54%的股权,而原本恒大地产100%的股权将由卡隆地产持有,持股范围为下降-63.46%。

根据前两场战争的规定,如果恒大地产与深圳地产之间的重组上市协议在2020年1月31日前未能完成,战略投资者将有权要求卡隆地产以原投资成本回购其股份,或者卡隆地产将部分恒大地产股份无偿转让给战略投资者,转让比例为战略投资者所持股份的50%。

1月13日的公告将1月31日的截止日期推迟了一年,相当于为恒大的重组重回a股赢得了又一年的时间。

然而,恒大回归A始于三年多前。深圳的房地产业一直很稳定

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