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中国船舶股票_中信证券宏观非农短期改善放缓趋势不变

https://www.uusjw.com | 来源:股票学习网 | 发布时间:2020-02-09 14:06

核心观点

1月美国就业数据好于市场预期,但放缓趋势没有改变。历史上,1月份创造的大部分新的非农就业岗位都好于预期。同时,短期因素导致一些行业增长较快,行业差异明显。实际就业率没有显著提高。预计美联储的货币宽松周期将继续,下半年将有一两次降息的空间。

1月份美国非农就业人数增加了225,000人,预计从145,000人增加到160,000人。失业率为3.6%,预期为3.5%,以前值为3.5%;小时工资同比增长3.1%,预期为3.0%,而之前的数值为2.9%。

1月就业数据好于市场预期,但放缓趋势没有改变。1月份新增非农就业岗位为22.5万个,高于去年12月的14.5万个,明显高于市场预期的16万个。对此,我们认为有两个原因:第一,美国历史上1月份的就业情况普遍好于预期;第二,短期因素导致一些行业增长加快,行业差异仍然明显。总体而言,就业放缓的趋势没有改变。
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历史上一月份大多数新的非农工作都比预期的要好。我们梳理了美国2003年至2019年17年的就业数据,发现只有2年1月010日至10045日新增非农就业数据低于预期,其余15年1月对应的非农就业数据好于市场预期,今年也不例外(图1)。历史上,1月份非农数据将比市场预期平均高出约4万人,而今年1月份的数据比预期高出6.5万人,基本在历史正常波动范围内,这并不意味着实际就业有了明显改善。

短期因素导致一些行业增长较快,行业分化明显。从主要行业来看,建筑业贡献最大,服务业略有增长,而制造业明显拖累。具体来说,建筑业增加了44,000人,明显高于2019年12,000人的平均水平,这与美国1月份的变暖有关。然而,服务部门28000个增长中的18000个来自运输和仓储,而医疗保健的增长并不显著。制造业的主要阻力来自汽车和零部件,显示出美国汽车工业的持续低迷(图2)。因此,从就业结构分析来看,短期因素导致一些行业增长较快,行业分化明显。

总体而言,就业放缓没有改变。尽管美国的就业市场近年来一直高度包容,失业人数处于历史低位,但如果我们将当前的总就业人数和结构与2011年至2018年的就业形势进行比较,我们会发现:1)2019年总就业人数的趋势明显下降。自2011年以来,美国私营部门2019年新增就业岗位首次不到200万个,即使新增政府个就业岗位,也是自2011年以来的最低水平(图3)。2)结构性问题突出。我们在《美国2019年10月非农就业数据点评:就业结构比总量更值得关注》 (2019-11-2)中指出,美国就业市场中的低工资行业已经积累,职位空缺数量相对较高。这种行业与供求之间的不平衡可能会降低未来就业增长的预期。

选举年美国大规模财政刺激的可能性很小,美联储的货币宽松周期预计将继续。鉴于目前美国民主党和共和党之间的对立在短期内难以打破,预计财政刺激计划在国会获得通过的可能性很小。与此同时,从历史上看,大规模财政刺激政策很少在选举年推出。因此,在经济内生动力下降的背景下,货币政策很可能成为美国主要的经济刺激工具。考虑到全球制造业自去年第四季度以来的复苏相当脆弱,以及中国第一季度的需求因新皇冠肺炎的影响而下降,美国经济面临的外部环境并不乐观。就业风险为01

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