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国泰君安在复牌季节最容易受到冲击的三大产业链

https://www.uusjw.com | 来源:股票学习网 | 发布时间:2020-02-10 09:55

新华社评论员昨天发表文章,坚持防疫和经济社会发展“两手抓”。

这句话背后是即将到来的复工考试。

除了防疫和控制战争,第一季度工作的顺利恢复将是影响中国经济的一个关键因素。那么,从产业结构的角度来看,哪些产业链将受到疫情的最大影响?哪些子行业最有可能因供应链问题而产生风险?

国泰君安宏观团队在最近发布的《疫情影响分析:主要区域和产业链、供应链冲击》报告中,以湖北、浙江和广东为切入点,分析了疫情对主要劳务输出省份河南的间接影响,总结出复工后需要关注的受影响产业链。

2b388bc95670cccdc4b0474e33419282.png国泰君安刀河疫情影响分析:主要区域和产业链,供应链影响计划

01,“武汉停工”

武汉2GDP亿2019年上半年,在全国城市中排名第九,目前是中国最重要的工业基地之一。

与其他城市相比,武汉的第二产业比重更高。国内水网、铁路和公路贯通,东西交通和南北联系是中国经济地理的交通中心。大量的材料在这里交易被运到全国各地。

▼武汉水陆空交通枢纽

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图片来源:国泰君安证券研究所明星研究所

不同于服务第三产业。一旦工业经济受到冲击,其影响的辐射范围将会更大。如果武汉的生产停滞不前,产业链上下游的企业都可能受到影响。

通过对湖北水运的梳理,我们可以看到湖北主要港口武汉港、宜昌港、黄石港和荆州港的航线主要集中在国内贸易运输,运输的货物主要集中在大宗商品(原油、矿石和煤炭)、机械产品、钢铁产品和化工产品。

▼湖北省部分主要港口信息

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数据源:交通部港口网站,国泰君安证券研究。

此外,就湖北省的陆路运输而言,几个城市的短期关闭也会对湖北省的内陆公路和铁路运输产生负面影响。

京广、京九、武九、湘渝、邯丹、焦柳、长京、宜万、渝丽铁路、京港澳、沪蓉、富银等主要干线都将受到影响。陆运、货运到安徽、重庆、陕西、湖南等地可能会受到很大影响。

▼湖北主要货运铁路线

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来源:高速铁路网,国泰君安证券研究

湖北在疫情影响下,无疑将对上下游产业链的恢复工作产生深远影响。

接下来,我们将以确诊病例最多的四大省(占全国确诊病例总数的75%)——湖北(64%)、浙江(4%)、广东(4%)和河南(3%)为窗口,观察产业结构中哪些产业链和产业受疫情影响更大。

▼四省确诊病例数的变化

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数据来源:国家卫生和健康委员会,国泰君安证券研究。

02,三大产业链受到的冲击最大。

根据疫情大的省份的经济结构信息,我们将从工业增加值的角度分解产业链对区域影响的影响。

湖北第一产业比重较高,第二、三产业比重差异较小。浙江和广东的第一产业比重较低,第三产业比重明显高于第二产业。

▼疫情大省产业结构与人口(2018)

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来源:国泰君安证券研究部省统计局。

▼湖北省高权重行业工业增加值率(2017)

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来源:国泰君安证券研究风。

▼广东省高权重行业比例

工业增加值(2019)

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来源:国泰君安证券研究风。

▼广东省高权重行业比例

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▼广东省高权重行业比例

此外,在员工流动方面,我们重点分析了劳动力输出大省河南省和对城市高度封闭的湖北省。

由于数据的可用性,我们假设春节前进入河南和湖北省的人员来源构成了春节后主要返回工作岗位的人员流动。

河南省是中国主要的劳务输出省。2018年,转移就业的农村劳动力总数为2999.14万人,其中1196.13万人(40%)来自省外。节前迁入的人口比例主要来自经济发达的沿海地区。比例最高的三个省是浙江(15%)、江苏(14%)和广东(12%),其次是北京、山东和上海,62%的人口前往这六个省市。

我们注意到除了主要的一线城市,浙江和广东也受到影响。

在工业中,返工工人主要分布在第二和第三产业,包括电子制造、家政服务、建筑和餐饮。

在湖北省,节日前涌入的人流正好相反。广东是人口跨省流动最多的省份,占28%,其次是浙江,占14%。此外,邻近的湖南、江苏和河南也有大量流入。截至2018年底,1076万农民工中,75%是农民工。

从行业分布来看,主要从事第二产业,占56%,第三产业约占38%。

河南省和湖北省的劳务输出主要集中在广东省和浙江省,产业分布主要集中在第二产业,主要是劳动密集型制造业和建筑业。

因此,疫情大的省份之间的劳动力输出存在一定的重叠效应,这将对劳动密集型制造业产生一定的影响。

结合以上因素,这种产业布局将主要产生三种影响:

1。化工产品制造将直接受到影响。需求大的下游产业集中在橡胶和塑料、造纸和加工、木材和加工工业以及纺织工业。这些行业将受到影响,甚至更大,因为它们的需求冲击叠加了对化工产品需求的依赖。

2。计算机、电子和光学设备、电机和通用设备的整个链条都受到一定程度的影响。升级后的仪器仪表行业对计算机、电子和电机的需求很高,或者在一定程度上受到影响。

3。由于复工延期、建筑活动延期以及汽车链影响的叠加,黑色、有色金属冶炼和金属产品的需求在短期内将受到一定程度的抑制。

▼工业增加值的角度主要影响制造业

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Source: Wind,国泰君安证券研究

从这些链条来看,我们认为延期复工的短期影响将主要集中在施工活动的链条上,这将对上游行业带来影响。

其次,由于恢复工作和原材料供应的潜在限制,短期内可能会对整个计算机、电子和光学设备制造链产生一些影响。

从中期来看,化工产品作为中间产品,可能会对一些下游产业产生一定的影响。

但是,考虑到经济的初始条件,由于短期“灾区”的大多数产业链自去年下半年以来已经升温,我们相信上述产业链在短期影响后将会恢复繁荣。

首先,疫情爆发前的初步经济条件表明,建设活动已准备就绪,年内稳定增长的政策将得到加强,随后基础设施的恢复将得到加强或再次升级,这将为金属冶炼和金属产品链带来强有力的支持。

与此同时,由于疫情爆发前内外需求稳定,通信电子、相关仪器设备产业升级、汽车产业链繁荣,短期疫情的影响没有变化并有所回升。

03和7主要行业需要关注

从领先制造业的角度

我们对所涉及的行业进行了初步的行业调查,并根据行业信息进行了主观评分。“五星”代表供应链风险的紧迫性和严重性。

我们认为供应链中的短期区域风险更集中在汽车和交通子行业,化工的一些子行业也可能承受一定的压力。

一般来说,任何行业的供应链都不存在“五星”压力风险。

▼供应链风险评估信息汇总7bb4ce0b8ddb3f77d8e45fc8070aef1e.jpg来源:国泰君安证券研究。

注:最严重的影响是五星;我们将六个子因素合并成四个评价指标。评价主要基于行业研究和主观评价。

[通用工业]

1。药品和生物制品供应链中的风险是有限的,但应注意未来原料药的供应影响。

医药生物化学制剂上游原料药企业相对分散,大多数龙头企业已经具备了原料药整合的能力。尽管整体供应链风险相对较小,但湖北省作为2018年中国第三大化学原料药生产省,产量为35.4万吨,约占全国总量的12.5%,且原料药行业相对集中。主导供给的减弱可能会给产业链带来干扰。

2。在医疗器械企业中,与疫情直接相关的诊断试剂、手套等产品的供应链基本不受影响。监测、彩色多普勒超声、呼吸机等产品在疫区的销售速度快于拉升,而在非疫区的销售可能会受到影响,导致结构分化。

3。在化工行业,供应链风险是有限的,更多的风险是由需求约束引起的。

湖北化工原料方面有一些纯碱、氯碱、无机盐上市公司,化工产品方面有一些复合肥、民爆产品、农药上市公司。相比之下,浙江和广东的上市公司对化工产品和一些塑料和橡胶公司的覆盖面更广。

我们认为化工产业链长,下游需求覆盖面广,生产连续,原材料和产品的替代性高,因此可能只会给区域半径内的供应链带来一些短期风险。

应特别关注湖北产量相对集中的化工原料和产品,如磷矿、磷酸一铵、磷酸二铵、百草枯、复合肥和草甘膦。后续疫情导致终端需求减弱,也可能加剧一些企业的经营风险。

4。电子行业的供应链由于其大容量的灵活性和充足的库存而具有有限的风险。

湖北省作为通信和电子相关产业集群的大省,在上述两个产业的供应链中发挥着重要作用。

在电子方面,我们可以看到湖北在发光二极管、光学元件、半导体分立器件和光电子集成电路方面有一些龙头企业。除了龙头企业之外,在显示面板和消费电子终端的生产领域也有一些龙头企业的生产线。然而,上述行业的替代品大多已经足够,消费电子终端生产龙头企业的生产能力分布广泛,可以在生产能力之间有效替代。当产出弹性恢复运行时,这种影响将会减弱。

电子供应链的风险不仅包括产业集群的集中,还包括劳动密集型生产带来的问题。尤其是浙江和广东,在电子领域包括一些领先的电子元件、电子系统组件和印刷电路板元件制造商。因此,需要观察恢复工作的后续影响。

5。目前通信领域的供应链风险可能比电子领域暴露得更多,尤其是通信设备中通信传输设备的光纤和光模块的制造。

由于劳动密集型属性的叠加和地区生产的集中,一些地区公司的市场份额相对较高。如果疫情继续

由于该市的关闭,湖北当地的建材行业可能面临某些问题。然而,从供应链的角度来看,目前因复工延误而导致需求下降的矛盾更加突出,供应替代带来的机会和供应短缺的风险目前不足。

机械设备行业的风险有限。湖北省工程机械产业链不突出,机械行业供应链整体风险有限。因此,今后应重视广东和浙江的疫情。

目前,核心影响仍然在于运输控制带来的设备的交付、安装和验收,主要集中在特种设备上。以及终端需求的影响,一方面,国内需求项目的启动受到影响,主要集中在工程机械领域。另一方面,运输设备(集装箱、港口机器、船只等。)受外部需求不确定性的影响,以及注塑设备、印刷和包装设备等。由轻工业产品带来的。

2。家电(广东)

家电行业整体供应链风险有限,核心矛盾在需求侧。

首先,家用电器生产更集中在广东和浙江,而不是湖北。第二,领先的白色电力行业生产能力分布广泛(如格力和美的空调生产线在武汉的生产能力不到10%),垂直一体化生产能力强,对核心部件的控制力高,低端部件相对分散且供应充足,可替代性高。

其次,领先的制造商也保持一定的库存。因此,从供应链的角度来看,短期内家电行业不会有更大的风险,更多的影响来自需求侧问题。尤其是房地产后周期和出口订单两个维度的不确定性。

04。重新考虑纳入支持政策

不仅有几个省有大规模流行病,本周,全国各地重返工作岗位的趋势将逐渐变得明显。

我们预计,在部分地区灵活复工、上下游行业复工不确定性高、终端需求短期化的背景下,即使复工后,部分行业的复工也不会快速全面。因此,上升或与前几年相比,复工的流动相对平稳。恢复工作后,生产完全恢复或存在大约1-2个月的缓冲期。

短期内重返工作岗位仍需注意三个问题。

首先,有地区性的问题。回到长三角、珠三角和成渝地区工作后,他们都面临着一定的防疫和控制压力。上述劳动力流动集中的地区近期新增疑似和新确诊病例值得进一步观察。

其次,还有行业问题。劳动密集型制造业和服务业都承受着一定的压力,要防止和控制复工后生产的恢复。在建筑行业,基础设施建设和房地产存在一定的延迟。此外,港口运输及其对对外贸易的影响也需要进一步关注。

三是企业防疫要求的问题。一些地区对企业复工有严格的要求,落实了防控的主要责任,从员工管理、物资供应、设立隔离区等方面给企业带来了更高的达标要求,或者影响了一些企业的生产发展。

目前,企业的核心问题在于现金流不足。一方面,生产的减少导致收入的减少;另一方面,原材料的人工成本和物流成本在一定程度上是上升。这些政策大多是针对企业的现金流问题而实施的。

我们认为,目前的政策支持对中小企业在短期(约四分之一)困难时期的生存是有效的,但需要对中小企业采取更多的中期和长期救济政策,以防止该行动造成的流行病的额外影响

目前,对制造业的政策关注仍集中在为防疫器械及其上游关键材料和零部件制造企业的融资提供支持,并大大缓解了医疗资源的短缺。我们相信,随着疫情的减弱和工作的恢复,对制造企业的后续支持将有效缓解目前暴露的生产风险。

#商务部政策:

为做好市场生活必需品的供应保障工作,商务部办公厅于2月6日下发了《关于组织商业企业复业的通知》。通知要求采取措施,引导企业做好物资的采购、调度、配送和补充工作,确保合格商业企业顺利复业。预计接下来的政府将增加供应链中的恢复措施。

在政策的保护下,产业链和供应链的风险将更加阶段性和区域性,这也将给一些行业带来相应的机遇。对于产业链和供应链风险的后续判断,我们认为短期内需要注意两个层面的信号,一是各省政府对运输控制和人员隔离措施的调整,二是下游终端需求的变化。

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