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二级市场_苹果的第二次复兴

https://www.uusjw.com | 来源:股票学习网 | 发布时间:2020-02-21 11:21

二级市场苹果$(AAPL)$是一家你们这些老钢铁工人熟悉的公司。

2018年8月,风云君曾经写了一篇很长的文章,《万字重磅 | 深度解剖美股五大花旦:Apple 、Facebook、Google 、Amazon、Netflix》,关于当时流行的五家FAANG科技公司。

那时,苹果已经从2016年收入下滑的困境中走了出来。冯云君在文章中分析了苹果的增长、盈利能力和供应链管理效率。结论是,苹果的增长已经放缓,盈利指数仍然很高,运营效率非常出色。

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又过了一年,风云君决定回来看看这位老朋友。

但这次,让我们从大家最熟悉的iPhone开始。

1。iPhone的实际价格上涨实际上是过去几年的事情。

风云君整理了美国第一部iPhone的无税价格(注:均为最低存储配置),并将其分为基本配置、高配置和独家配置。

iPhone 5c和iPhone SE在此列出,因为没有后续产品。

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(来源:互联网数据,市场价值潮流)

iPhone的发展可以分为三个阶段:

单一iPhone时代:从2007年的第一部iPhone到iPhone 5s2013年;

双iPhone时代:从2014年的iPhone 6和iPhone 6 Plus到iPhone 7和iPhone 7 Plus2016年;

三次iPhone时代:从2017年的iPhone 8、iPhone8 Plus、iPhone X到2019年的iPhone 11、iPhone 11 Pro、iPhone 11 Pro Max。

可以清楚地看到,从2017年的“三部iPhone时代”开始,iPhone价格全面上涨。

在此之前,从2011年到2016年,基本款iPhone的价格一直保持在649美元。

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(来源:网络数据;2017年,基本版的iPhone 8售价为699美元,比之前的iPhone 7高出50美元。高价的iPhone 8 Plus比iPhone 7 Plus贵30美元,达到799美元。新的iPhone X售价高达999美元。

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(iPhone 8和iPhone 8 Plus将于2017年发布)

价格越高,成本越高。

根据IHS Markit(信息。苹果X的价格达到37,010-100,3425美元,远远高于苹果7和苹果7 Plus的219.80美元和27,010-100,3488美元。iPhone X的材料成本占售价的37.1%,也高于iPhone 7和iPhone 7 Plus的33.9%和35.2%。

2014年高价iPhone一上市,材料成本的比例就达到了上升。基本型号至少是从2016年开始的,当时发布了iPhone 7,当时材料成本比开始显著上升到上升。

iPhone XS Max是近年来最贵的机型,总材料成本为390美元,占售价的35.5%。

尚未找到2019年最新款iPhone的材料成本数据。

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(来源:IHS Markit)

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(来源:IHS Markit,市场价值潮流)

第二,iPhone的“价格上涨诅咒”

让我们来看看iPhone的销售数据。

每个会计年度的第一季度(注意:苹果的会计年度是从前一年的10月初到当年的9月底)是苹果9月新品会议后的第一季度。除了圣诞节假期的影响,本季度的销售额占全年的很大比例,例如,过去两年的平均销售额占全年的36.8%。

“三部iPhone时代”于2017年上映,与2018财年第一季度相对应(注:从2017年第一季度开始)。

可以看出,从这一刻到2018财年第四季度,iPhone销量的增长速度比去年同期更快,但销量几乎没有增长,反映了iPhone平均售价的增长。

紧接着2019财年第一季度,苹果进一步提高了三款新手机的售价,但销量和销量分别下降了11.5%和14.9%,第二季度进一步下降。

三年前也发生过类似的情况。

2015财年,苹果进入了“双苹果时代”。尽管iPhone 6的价格并不比5s高,但新款iPhone 6 Plus售价超过100美元,从而提高了平均售价。

这导致当时的销售增长率明显高于销售增长率。

在接下来的2016财年,销售额和销售额都下降了。

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(注意:苹果在2019财年将不再销售公布,这里是国际数据公司的数据)

这是iPhone的“涨价诅咒”吗?

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早在1月2日,在第一份季度报告发布之前,苹果就降低了本季度的指导方针,给投资者一个强心针。其中,收入指标从890亿美元降至930亿美元,降至840亿美元,同比下降4.9%。

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库克解释说,这是因为新iPhone的销量低于预期,尤其是在中国。

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1月3日,第二天,苹果股价下跌10.1-100.34 21%。

那时,风云君觉得苹果时代可能结束了。从那以后,苹果手机降价的消息就一直被听到。

首先,电子商务平台在一月份降价1000多元。

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来源:北京新闻

2月和3月又有两轮降价,一些电子商务平台甚至降价2000多元。

 

(来源:北京新闻)

苹果的股价暂时恢复了上涨趋势。

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2019年5月之后,苹果公司立即发布了第二季度的业绩,老钢铁工人可以浏览一下冯云君当时翻译的《苹果二季报电话会议实录》。

本季度,苹果的收入同比又下降了5.1%。库克在电话会议中反复提到降价和折价。

此时,苹果的表现几乎是拐点。

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之后,意想不到的事情发生了!

9月,苹果发布了最新的iPhone 11系列。没有5G的宇霸镜头,引起了大家的抱怨,但电子商务平台的预售销量却翻了两番!

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就在我们认为这只是一个暂时现象的时候,苹果公布在2020财年第一季度实现了创纪录的918.19亿美元的收入,同比增长8.9%,净利润222.36亿美元,同比增长11.4%。

大象又在跳舞了,风云君感叹老苹果回来了。

四、两次不同复苏的增长危机。

2019财年只是三年前的翻版吗?

你不妨坐在风云君的时空穿梭器上,回去看看。

自2014财年第一季度以来,苹果的季度收入经历了两次负增长:

第一次是2016财年第二季度至第四季度,季度同比增长率分别为-12.8%、-14.6%、-9.0%;

第二个是2019财年第一季度至第二季度,季度同比增长率分别为-4.5%和-5.1%。

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在同一时期,iPhone的季度销售额约占苹果总收入的60%。

此外,当iPhone季度销售额同比增长为正时,苹果的收入同比增长为正,反之亦然。

这反映了iPhone对苹果整体表现的拉动效应。

唯一的例外是2019财年第三和第四季度的出现。在这两个财年,苹果手机销量同比分别增长了-11.8%和-9.2%,而苹果的收入分别增长了1.0%和1.8%。

在这一时期,不是iPhone推动了结果,会是什么呢?

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找出过去两个会计年度细分市场收入的季度增长率。可以看出,在2019财年的第三和第四季度,有三项业务保持了正增长:可穿戴设备、家用和配件收入、服务收入和苹果电脑。

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结合2019财年第三季度的收入份额,可穿戴、家庭和配件收入占10.1-100.0343%,增长率为48%;服务收入占21.3%,增长12.6%;Mac占10.1-100.34 8%,增长率为10.1-100.34 7%。

2019财年第三季度,可穿戴设备、家庭和配件收入第一个推动增长,其次是服务收入。风云君稍后会提及这两项业务。

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三年前的2016财年,也有持续的负增长,但最终是iPhone走出低谷。

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例如,在2017财年的第一季度,苹果公司的收入增长刚刚恢复正增长。第二季度,IPhone收入占总收入的69.4%,同比增长5.3%,对增长贡献最大。第二个贡献来自服务收入和苹果,其他业务仍处于负增长。

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(2016年发布的iPhone 7 Plus)

iPhone对苹果下降的重要性是2019年和三年前的区别。

这背后是毛利率的压力。

5。从硬件到服务的转变是

其中,2012财年的毛利率为43.9%,这与iPhone销量的增长和商品价格波动导致的成本下降有关。

2015财年的毛利率达到4,010-100,0341%,主要是因为2014年发布的iPhone 6 Plus材料成本较低。

可见iPhone对苹果的重要性。

但是!但是!苹果在iPhone上的“挤牙膏”创新越来越难以提高毛利率。

从表面上看,这背后的原因是iPhone材料成本的增加。更深层次的原因是智能手机缺乏整体创新和市场竞争加剧。

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(来源:2012财年年报)

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(来源:2015财年年报)

这是什么?当然,这是为了转化毛利润更高的服务~

苹果的服务收入包括数字内容商店,如应用商店、流媒体服务、苹果护理和授权服务。

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(应用商店)

在过去的三个财年中,苹果产品的毛利率下降了3.5个百分点,从35.7%降至32.2%。服务毛利率增长8.7个百分点,达到63.7%。

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过去三个会计年度,高毛利服务收入的比例从14.3%上升到17.8%,高于公司的整体增长率。

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不仅如此,还牺牲一些硬件毛利率来换取服务收入的增长。

在2019财年,苹果降低了价格,并在一些领域引入了折价服务。

风云君已经讲过降价的故事了,接下来我们来谈谈以旧换新。

6。折价贴换

自2019财年第一季度电话会议以来,苹果经常提到折价贴换项目。例如,在第二季度,在推出iPhone折价换货活动后,折价换货数量同比增加了一倍多。

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(苹果公司在2019财年第一季度的电话会议,来源:fool.com)

在接下来的两个季度到第四季度,同比增长率分别超过300%、400%和400%,创造了新的记录。

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(苹果公司2019财年第二季度电话会议,来源:fool.com)

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(苹果公司2019财年第四季度电话会议,来源:fool.com)

在2019财年,苹果公司还重新分类了一些最初包含在产品中的收入,如地图、Siri、免费iCloud空间等。服务收入,并重申了前两个财政年度的结果。

在2017年和2018财年重报后,服务收入分别增加了6.9%和9.1%。

风云君不得不感慨,会计行业真的是一个可以打扮的小女孩,怎么看,怎么来。

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《股价一年翻4倍的Roku:占领你的客厅,然后卖广告!? | 海外风云》风云君提到过类似的转化。

Roku(ROKU。o)通过销售比竞争对手更便宜的流媒体播放器和向第三方提供操作系统Roku OS来扩大用户群,然后通过广告等增值服务赚钱。

苹果会逐渐转变成这种模式吗?

七。转型的挑战

目前,苹果公司如果想增加其高利润的服务收入,势必要扩大iOS生态系统的覆盖面。

在大多数情况下,iOS系统仍然只在苹果自己的硬件上使用。

根据苹果公司披露的数据,2018年第四季度活跃设备(不包括耳机)的数量超过14亿,其中iPhone活跃设备的数量为9亿。

苹果的活跃设备数量在2015年第四季度刚刚超过10亿。粗略地说,这一时期CAGR的有源器件数量是11.9%,这是一个很好的增长率。

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除了苹果手机、苹果电脑和苹果平板电脑的股票场景,让我们来看看ios有哪些增量场景。

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04887b0d6bae0606bc6653ea8ddd51f8.jpg(来源:官方网站)

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5bb423bc7e422369f2ec1802fd437313.jpg(来源:官方网站)

制造自己的汽车显然不容易。

这背后的原因,风云君曾在《独家重磅 | 金融丛林里的科学狂人:与狼共舞马斯克,一骑绝尘特斯拉》中说过:

“谷歌的Waymo被认为是自动驾驶领域最先进的代表,智能达到L4-L5,但它的应用远不如特斯拉的系统广泛。

显然,如果没有一个庞大的应用程序数据库的积累,成本是相当高的:复杂多样的真实道路驾驶数据无疑会使Tes

家庭场景可以细分为两种生态:智能音箱(也称为智能语音助手)和智能电视。

智能扬声器包括亚马逊的Alexa。谷歌主页。百度小聪明(BIDU)。天猫阿里巴巴的精灵。n,09988。香港)等。

2019年第四季度,亚马逊、谷歌、百度、阿里巴巴和小米(01810.HK)位列2出货年度智能扬声器前五名,总市场份额为82.0%。

苹果排名第六,市场份额为4.7%。

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(来源:战略分析)

罗库的罗库电视,亚马逊消防电视,谷歌的郭文,苹果的苹果电视,等等。属于智能电视领域。

从2015年第一季度到2019年第一季度,Roku的市场份额(注:基于已安装设备)从33%增加到39%,而亚马逊消防电视的市场份额从13%增加到30%,分别占据第二位。

与此同时,苹果的苹果电视市场份额保持在16%左右。

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(来源:Parks Associates)

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在家庭场景中,苹果的表现只能被描述为一般。

然而,苹果最近开始在内容方面做出努力,比如大量自制电视剧和苹果新闻。

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(来源:官方网站)

这可以被视为苹果丰富iOS生态的努力,从而提供更多的附加值。

苹果表现良好的另一个领域是可穿戴设备。

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根据国际数据公司,2019年第三季度全球五大可穿戴设备是苹果、小米、三星、华为和Fitbit。n)。Fitbit被谷歌以21亿美元收购。

第三季度,苹果出货的销量达到2950万,同比增长195.5%,高于94.6%的整体市场增长率。苹果的市场份额从去年同期的23%扩大到了35%。

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(来源:国际数据公司)

最后,除了尽可能保留和扩大iOS用户,苹果还需要提高“苹果税”。

例如,对苹果设备账户的严格管理和对从非官方渠道下载应用的限制。我们能更直接感受到的另一件事是苹果和微信(00700.HK)对以前内容的竞争:30%的束缚现在已经被强加在所有国王的脖子上。

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(来源:澎湃新闻,2017年9月18日)

viii。现金流,股东回报和负债

最后,让我们看看现金流和股东回报作为苹果“法式晚餐”的甜点。

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2019,苹果经营活动的净现金流为693.9亿美元,净现金流比率为125.6%。

过去10个会计年度的净现金比率一直在120%以上,公司的利润质量非常高。

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同时,公司用于购买固定资产的现金支出相对稳定,每年不超过经营活动净现金流量的20%,公司很少进行收购。

过去十年唯一的重大收购发生在2014财年,当时苹果以26亿美元收购了Beats。

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(来源:2014年度报告)

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公司将大部分剩余现金流返回至股东。

从2010财年到2020财年第一季度,苹果累计净回购成本为3,193.5亿美元,累计支付股息92.01亿美元至1,003.4亿美元,累计支付股权奖励净结算税16.01亿美元至1,003.6亿美元,总回报为4,274.4亿美元。

与股权奖励的净结算相关的税款支付:当员工使用股票支付与股权奖励相关的税款时,公司通常会从员工处回购股票的这一部分,从而允许员工以现金支付税款。

这也被认为是偿还股东的一种方式。

同期,广义经营活动(注:不包括证券交易等项目)的累计调整现金流为5049.7亿美元,股东年累计收益占广义经营活动累计调整现金流的84.6%。

即使不考虑与股权激励的净结算相关的纳税,累计股东收益占广义经营活动的累计调整现金流的81.5%。

此外,苹果2股东财年的回报在2018年和2019财年分别达到883.1亿美元和830.10-10034.6亿美元,明显高于前几年约500亿美元的水平。

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这与苹果公司提出的“净现金中性头寸”有关。净现金指现金和现金等价物、短期投资和长期投资的总和,减去所有计息负债。

“净现金余额”早在出现年就被定为目标,当时在2018财年第一季度的电话会议上,苹果的净现金为1630亿美元。该公司的首席财务官卢卡·马斯特里说,从长远来看,它将把净现金变成零。

在2018和2019财年结束时,苹果的净现金分别下降到1226.2亿美元和978.4亿美元。

减少净现金的主要方法是通过股票回购和分红。

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截至2020财年第一季度末,苹果的资产负债率为73.7%,生息负债占总资产的31.8%。

2013年资产负债率开始逐渐达到上升,主要驱动力是生息负债占总资产的比例上升。经营负债与总资产的比率从2012财年结束时的32.9%上升至2020财年第一季度结束时的41.9%,相对较小的范围为上升。

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在这篇文章中,君梳理了苹果自2019财年第一季度以来的增长困境、深层原因、解决方案以及苹果的转型路径。

最后,我想向这样一个伟大的科技公司致敬。

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