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【小麦财经新闻网】桥水基金表演滑铁卢“熊市占优势牛市输”定律继续吗

https://www.uusjw.com | 来源:股票学习网 | 发布时间:2020-01-09 10:31

世界上最大的对冲基金布里奇沃特联合公司基金——的创始人雷伊·达里奥预计,2019年,当美国股市继续表现出色时,他的业绩不会下滑。

数据显示,截至2019年前11个月,桥水基金旗舰产品——纯阿尔法策略产品的两个波动子策略均遭受投资损失。其中,波动率为12%的子策略损失0.69%,波动率为18%的子策略损失2.05%。这意味着达里奥此前连续19年实现年度投资利润的记录至少已经结束,这是他自2000年以来的首次年度投资亏损。

据一位熟悉乔水基金投资策略的人士称,达里奥这次表现的失败也是可以理解的。因为,他始终坚持俯视金融市场的投资策略。他认为,全球央行今年采取的新货币宽松政策和QE政策主要是受短期债务激增和社会福利支出增加的推动。然而,这将导致金融缺口扩大、通货膨胀缓慢、股票年下降年回报率以及债券过度增加。因此,他决心做空美国国债,等待QE引发的资产泡沫破裂。
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然而,去年全球央行降息引发股市上涨和债券收益率下降(即债券价格上涨),导致达里奥的看跌策略以糟糕的结果告终。

21世纪经济先驱报记者了解到,许多华尔街对冲经理开玩笑说,达里奥引以为豪的纯阿尔法策略和全天候策略只能在熊市市场发挥作用,在面对牛市市场时成为“唯一的诺诺”。

值得注意的是,自2012年美股进入牛市市场以来,达里奥在布里奇沃特基金的投资收益确实不令人满意。在过去7年中,波动率为18%的纯阿尔法子策略的年平均回报率为4.56%。波动性为12%的次级策略的年平均回报率为3.22%,这两种策略在同期的业绩收益基金都优于大多数对冲。然而,随着大多数资产类别在2018年下跌6%,这两个子策略实现了约15%的年回报率。

由于表现不佳,达里奥最近遭受了投资者的“退款”。

例如,加州圣华金县员工退休组织的养老金管理组织决定赎回基金股纯阿尔法策略,波动率为18%。“事实上,在欧美股市押注牛市年末的许多对冲基金老板正面临类似的困境。”一位华尔街对冲经理基金直言不讳地表示,例如,由著名看跌投资者克里斯平·奥迪(Crispin Odey)创造的著名对冲基金Odey,2019年在Odey资产管理下的欧洲企业投资产品中遭受了1,0.1%的巨大损失,导致许多富人和FOF决定退股。

”坦率地说,判断这些对冲基金老板基金的投资理念是否准确需要更长的投资周期。然而,问题是许多富人和FOF机构可能不愿意等那么久,尤其是在2019年,当时欧美股市正在走强,空头大师只能接受厄运的苦果。”基金经理坦率地说。

2019年,当美国股市继续走强时,达里奥的表现令人失望。——宋文慧图

熟悉乔水基金投资策略的知情人士坦言,去年8月是达里奥面临的“最黑暗的时刻”。

当时,波动率为18%的纯阿尔法策略子策略产品一度下跌9.24%,是过去10年来最大的净值回撤。其原因是当时紧张的全球贸易形势导致大量资金涌入美国债务,导致10年期美国债务收益率跌至历史低点1.5%以下(即美国债务价格大幅飙升),导致达里奥的巨额美国债务空头头寸遭受重大损失。

“如果不是第三季度全球贸易环境改善导致美国债务收益率反弹(美国债务价格下跌),达里奥在美国债务中的空头头寸不可能收复大部分失地。”他坦率地说。相比之下,达里奥在美国股市的空头头寸就没那么幸运了。随着美联储去年连续三次降息,使美股创下新高,达里奥在美股空头头寸上的损失直接拖累了其旗舰产品和科技创新的净值

去年11月,达里奥明确表示,美国政府财政赤字巨大,赤字规模仍在上升,这意味着美国政府必须发行更多债券来填补赤字缺口。然而,如果没有上升的利率,这些债券很难被市场吸收,而政府在美国的杠杆已经很高,对市场和经济极具破坏性。

数据显示,去年美联储的赤字达到9840亿美元,同比增长26%,是过去7年来最大的增幅。"也许,他的观点不一定是错误的,但太超前了."投资机构BBT的负责人里克·赫曼告诉记者。随着美联储去年三次降息,整个金融市场不再担心美国低息债券能否出售,而是沉浸在降息带来的美国股市牛市短期效应中,导致达里奥和桥水基金永远无法摆脱亏损的泥沼。

更重要的是,在美国股票继续表现优异的环境下,投资损失对许多富有的机构投资者来说是无法忍受的。尽管达里奥努力保留圣华金县雇员退休组织的养老金管理,但后者提取资金的决定不能改变。

”事实上,华尔街有一种情绪在蔓延,认为悲观的想法正在被资本抛弃。只要对冲基金基金因看跌的市场前景而遭受业绩损失,资本就会迅速离开。”里克·赫尔曼(Rick Herman)向记者透露,这背后的深层原因是,在2008年次贷危机爆发后,长期资本规模持续萎缩,越来越多的资本倾向于追求短期和更确定性的利润策略,尽管这些利润策略从长期来看可能并不准确。

值得注意的是,最近中东紧张局势的急剧升级引发了黄金价格的飙升,这可能是达里奥扭转其表现的生命线。

“空头策略”遭遇美股牛市

记者了解到,去年第一季度,达里奥桥水基金将SPDR黄金交易所交易基金增持11.8万股,至407.2万股,持有逾4.9亿美元。与此同时,它还将其持有的伊沙雷黄金信托基金股份增加了30万股,达到1160万股。

据前述知情人士透露,乔水基金和达里奥目前还没有减持黄金头寸,因为达里奥认为,随着经济衰退和资产泡沫的破裂,黄金投资的回报未来将超过现金和美国股票。

去年7月,达里奥发布了一份支持金价的文件。他认为,在货币贬值、国际地缘政治风险和贸易冲突急剧增加的环境下,黄金不仅可以降低风险,还可以创造高于股票的回报和现金。

现在,随着中东紧张局势的突然升级,全球黄金价格一度突破1600美元/盎司,为过去7年来的最高水平,市场预计达里奥将依赖其黄金持有量来增加价值,或许将他投资组合的回报转化为利润。

然而,有些人也反驳了这一点。原因是达里奥管理的桥梁水基金纯阿尔法策略和全天候策略分别管理700亿美元和800亿美元。不到10亿美元的黄金投资组合创造的附加值可能无法在短时间内大幅提升这两种产品的净值。

记者获得的最新数据显示,2019年全年,杠杆率为12%的纯阿尔法策略产品的投资回报率最终勉强超过盈亏平衡点,年增幅仅为0.5%,但杠杆率为18%的纯阿尔法策略产品最终仍会出现约0.5%的年亏损。

幸运的是,达里奥和桥水基金全天候基金在中国发布的产品去年的净值增长了20.1%。

“这主要是因为A股市场去年被震荡占据,这给了达里奥全天候的策略。”里克尔曼认为。通过对桥水投资组合和业绩的分析,他们发现桥水在过去几十年创造的投资业绩往往与市场牛市并无较高的关联。例如,桥水基金和股票之间的相关性为0.19,与债券的相关性为0.15,与其他套期保值的相关性为基金。

朱民,清华大学校长

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