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华兰生物股票_资产短缺的本质是什么

https://www.uusjw.com | 来源:股票学习网 | 发布时间:2020-01-29 23:03

作者:债券从业者偶尔会为资产短缺而大声疾呼,并且持续数年。对这一现象的一个解释是,随着中国GDP年的增长率下降,债券收益率继续下降。人们会觉得自己没什么可买的,担心自己的职业生涯没剩下多少bp。换句话说,资产短缺相当于低利率。然而,这个解释没有回答一个问题:资产短缺有多低?

如果低利率会导致资产短缺,那么欧洲和日本的资产短缺应该特别严重,因为这些国家的无风险利率是负的。一个自然的结论是,这些国家的投资者会更加焦虑,他们会在全球范围内争相买入买入。奇怪的是,他们仍然分配自己的资产,不去任何地方发泄他们的焦虑。

此外,还有一个非常奇怪的现象,股票的投资经理从不谈论资产短缺,即使股票的某个PE天堂,他们也不会这么喊。这真是一件奇怪的事情。

事实还是心态?

除了将资产短缺视为客观事实之外,还有另一种解释33,354。资产短缺反映了一种社会心态。

我记得有一段时间和这个行业的年轻研究人员谈论过资产短缺的问题。

他带着不屑的表情对我说,哪里有真正的资产短缺,如果你想要低风险和高回报,哪里当然会有资产短缺,哪里有那么多既必要又可取的好东西。

那时我无言以对。

是的,有许多投资经理熟悉债券投资,但很少有人熟悉中央银行的运作以及打破他们胸中的大石头。

风险和回报之间的这种不匹配可以解释很多事情。客户设定的预期回报率太高,不允许信用资格下降。当然,资产短缺。

那么,为什么股票投资经理从不抱怨资产短缺?因为从来没有人给过他们一个预期的回报率,所以他们可以做任何他们喜欢做的事,这取决于他们吃东西的日子。

综上所述,我们可以得出资产短缺的两个基本条件:1 .风险和收入不匹配;2、隐性刚性支付。

根据这个框架,罐子突然被扔在客户的头上33,354。他们既想要低风险又想要高回报,并强迫你给予预期回报。然而,像这样扔罐子有点不公平。客户的这种偏好是天生的吗?事实上,事实并非如此。它有一些历史渊源。

资产短缺的逻辑

为了最终适应时代的变化,我们需要建立一个小框架,并对资产短缺做出不同的解释。

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假设市场的原始目标是红色实线圆圈A,市场的平均心理预期是蓝色实线,根据“高收益、低风险”的偏好,投资者的实际选择集合是红色虚线圆圈。

假设随着经济增长率的下降,目标的可选范围沿着蓝色实线移动到绿色实线圆圈b。同样根据“高收益、低风险”的偏好,投资者的实际可选集合变成与经济放缓前面积相同的绿色虚线圆圈。这意味着下降年的经济增长率和利率下降不一定与资产短缺有关。

那么,出现什么时候会改变?让我们看看下面的图片。

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当目标的可选范围与市场预期线成一定角度移动时,就会出现资产短缺。由于这个角度的存在,绿色虚线圆的面积比红色虚线圆的面积小得多。

那么,他们什么时候匹配的?市场预期线需要顺时针旋转。

总而言之,我们找到了描述资产短缺的框架。平均市场预期调整得太慢,跟不上经济和制度变化带来的可选目标的调整。这是一个适应性矛盾,如果客户的期望得到适当的调整,这将是件好事。

不要担心你的职业生涯还剩多少血压。还需要以低利率匹配资产和负债。

期望适应新的资本管理条例

根据上述框架,我们似乎能够自然地将“资产短缺”的根本原因归结为:1 .经济下滑;2.那朵奇异的花的前景;3.客户对缓慢调整的期望。

然而,异国情调的花的角度有点“如何”

在资本管理新规出台之前,市场上充斥着各种各样的刚性支付。刚性兑现将集合从红色实心圆推到绿色实心圆。这种上推不是没有成本的,它给系统带来了额外的系统风险。就像曹操的铁绳连接船只一样,每艘船波动较小,但每艘船都遇到了更大的系统风险。也就是说,每个投资经理都更容易完成业绩,但他们集体回家的风险都更大。

同时,客户也形成了一条适合刚性支付、高回报、低风险的市场预期线——,而投资者的实际期权集合是蓝色虚线圆圈。

打破硬性支付后,一切都变了。可选标记快速返回红色实心圆。然而,客户的期望没有太大变化,仍然是一条绿色虚线(高收益和低风险)。其结果是,投资者的实际期权集合迅速缩水至红色圆形区域,并遭遇严重的“资产短缺”。

每个投资经理都变得更加困难,但是每个人一起回家的风险却降低了。现在需要做的是等待,等待客户逐渐降低他们的心理预期。将与硬性现金支付兼容的预期降低到与打破硬性现金支付兼容的预期。

这需要时间。

结论

最近,央行一直强调疏通货币传导机制,突破贷款利率的无形下限。事实上,这项工作比我们想象的更困难,花费的时间也更长。央行既可以降息,也可以降息,但他不能马上改变客户的心理预期。

债券市场永远不会像股票市场那样自由和容易,不期望收益率。客户总是有动机让投资者做尽可能低的风险和高的收益。为了扩大规模,投资者必须承诺低风险和高回报。这种相互博弈的结果将形成一条无形的大沟,它将跨越利率传导链上的33,354个低风险品种,拥有更多杠杆和闲置资金。高风险品种都卖完了,没有人想要它们。

资本利率下降得很好,但人们心中的利率很难下降。降低实际经济成本还有很长的路要走。

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