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格雷厄姆的投资方法真的过时了吗

https://www.uusjw.com | 来源:股票学习网 | 发布时间:2020-01-12 22:36

简介:每周六,点到点投资联合长信基金都会推出《Value Investing: Tools and Techniques for Intelligent Investment》的翻译系列。我们将每周六连载一章的最新翻译。我希望在接下来的几个月里,每个星期六都能给每个人带来营养。我今天和你们分享的是第22章。格雷厄姆的投资方法真的过时了吗?译者:常欣基金祝玉锋

本·格雷厄姆最喜欢的估值信号是公司股价低于其流动净资产(即公司的“净营运资本”减去所有优先债务)。格雷厄姆的方法经常被认为是过时的。然而,我们的证据表明,收购流动资产低于净资产的公司仍然是一个可行且有利可图的策略。从1985年到2007年,购买一篮子股票价格低于其全球流动净资产三分之二的公司,平均年回报率将超过35%。目前,日本的小盘股贡献了我们所能找到的一半。

沃伦·巴菲特曾将本·格雷厄姆的方法描述为“烟头投资”。格雷厄姆最喜欢的股票就像街上燃烧的烟头。你可以捡起来抽最后两支烟。这对像我这样的小气鬼很有吸引力。

众所周知,购买廉价商品的投资策略(用市盈率或市盈率等变量衡量)从长期来看往往会产生超额回报。然而,正如我之前指出的,本·格雷厄姆通常更喜欢基于资产负债表的估值。他尤其喜欢那些价格低于其流动净资产三分之二的股票。

测试这种深度价值投资方法表明这是一种高回报策略。在1985年至2007年期间,从010年至10010年,购买一篮子低于全球流动净资产三分之二的股票的平均年回报率将超过35%,而同等权重的市场回报率将为17%。

我们不能指望量价网格小于股票,即流动净资产的三分之二。股票流动资产组合净值的中位数是每年65。诚然,在这一投资组合中,几乎没有明显偏好小股盘股,但这些股票股的市场价值中值仅为2100万美元。

目前,我可以在全球范围内找到大约175种股票价格,低于流动资产净值股票的2/3。有趣的是,其中一半以上在日本。这清楚地表明,日本的小型盘股是自下而上价值投资的最佳土壤之一。

持有净流动性投资组合可能需要非凡的勇气。如果我们把业务的彻底失败定义为一年内股价下跌90%以上,那么股票就发生了这种情况,它约占当前净资产组合的5%。在整个城市中,股票中只有2%的人会遭受这样的结果。

然而,如果我们能够避免“框架效应”和损失厌恶,我们样本中的整体投资组合仅在三年内遭遇下跌,而整体市场则在六年内遭遇下跌。正如格雷厄姆本人所说,“如果我们能够在这种投资策略中实现一定程度的多元化,那么它的投资经验就足够好了。可以肯定的是,这是一种可以发现和挖掘被低估股票的投资方法,既安全又有利可图。”

从本·格雷厄姆到巴菲特再到比尔·米勒,我一直是格雷厄姆的坚定投资者。沃伦·巴菲特曾将本·格雷厄姆的方法描述为“烟头投资”格雷厄姆最喜欢的股票就像街上燃烧的烟头。你可以捡起来抽最后两支烟。这对像我这样的小气鬼很有吸引力。(尽管我很高兴地说,我还不需要在街上到处寻找烟头。然而,在我们的行业中,我最终坐在公园的长椅上,对陌生人大喊现代投资的弊端可能只是时间问题。)

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